今天上午落地了一系列政策。先说重点，今天的政策主要是利好股市的，但由于更多的人其实关心的是楼市，所以本篇解析将分为货币，楼市，股市三个部分，货币是总纲，股市则放在最后说。

  降准，指的是提高货币乘数的上限，也就是在基础货币恒定的情况下，扩大信用货币的扩张上限。我们有公式：

  原因在于我们现在面临的问题是需求侧约束而非供给侧约束，这个是央行行长在7月发言时的判断。如下。

  未来还能够继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。 当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时 ，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”，显然有悖经济运行规律。

  降准就是从货币供给侧，提高了上限，减小了约束。但货币量能不能真的扩大，还要看需求侧的企业和居民是否愿意贷款。

  打个比方，就比如招行给你了20万的信用贷额度，过去你愿意贷款，但最多只能贷款20万，这个就是供给侧的招行给你的放贷上限约束在了20万。

  而现在呢？招行给你的信用贷额度从20万提升到30万了，但你却不愿意贷款了。所以现在贷款起不来的原因主要在于你，也就是需求侧。

  所以，30万额度，是着眼于长期的，以后你有需求可以来贷，但是短期没需求就没办法。

  这个是降低贷款利率，是因为，虽然现在我们的名义利率是历史上最低，但真实利率却是历史上最高。

  什么是真实利率，就是按照货币实际购买力衡量的利率。比如银行利率一年期是5%，但物价涨了10%，那么线%，那么线%（名义利率+物价跌幅）。

  实际GDP，你可以看成是产量的增幅，名义GDP，你可以看成是销售额增幅。如果名义GDP超过实际GDP，销售额增速超过产量增速，那么物价就是上涨，否则就是下跌。

  如上图，左侧为实际GDP（国家每季度公布的就是实际GDP增速），右侧为名义GDP，从2023年开始名义GDP增速开始低于实际GDP增速，也就是陷入通缩，因此物价为负，真实利率开始超过名义利率。所以即便没有银行存款利息，货币也非但没贬值反而在升值。

  所以降息是必要的。因为通缩情况下，持币人实际上在持续的吸取持债人的财富，降息后，减少了持币人的获利力度。更有助于经济的触底回暖。

  第一是可能会降低楼市的抛盘，因为这一轮抛盘，有一些并不是因为看跌，而是因为收入下降，现金流支撑不住了。

  如果说517楼市新举措是降低了购房人的购买成本，从需求侧给予楼市支持，那么本次就是降低了房东的持有成本。从供给侧给予了支持。

  第二是降低了居民的缩表速度。如果不降息，那么可能会有人通过提前还款来规避成本。各位明白还款的过程就是货币消灭的过程，是居民加速缩表的行为。而居民缩表过快可能会引起楼市下行，不利于走出通缩。

  这一条是增加贷款人的扩表能力。但坦率地说作用可能较为有限，从去年8月至今，大幅的降首付降利率后，居民新增贷款不涨反跌，所以和货币一样，目前约束在于需求侧而非供给侧，所以供给侧的利好不要太在意。

  总体来看，这次的楼市政策，在平衡楼市供求关系和降低居民缩表速度方面给予了支持，但基调依然是托市，让楼市别下跌过快引发系统性风险，而不是拉房价。总体作用应该弱于517那一次。

  后面可以看下京沪是否有增量政策跟进，目前我的判断未变，也就是总体还是托而不举，引导楼市软着陆。

  我之前曾在知识星球里提示大家说股市一个月见底。昨天还有人在知识星球里问我为何需要满仓，结果今天放量大涨。

  事实上前几天股市就在涨了，但直到今天才放量。虽然诱因是上午的政策，但该割的股民也割的差不多了，该涨了。

  什么是互换便利，简单说你能够理解为以券换券，就是我可以用低流动性资产去换高流动性资产，比如换国债。然后卖出国债获取资金，资金用来干什么？只能买股票。

  一方面提高了股票的买单，一方面又提高了国债的卖单。既提振股市，又打压债市提升了央行要的国债收益率，所谓一石二鸟，说的就是这个。

  这个不用解释了，你要增持，要回购，没钱就借钱给你。而且利息才1.75%，相当于给你一个极低利率的杠杆资金（比某些存款利率还低）。

  如果你感觉自己公司股票价格低了，但又没钱回购或增持，没关系，我们给你极低的利率让你尽情地买自家股票。

  而且不用在意这个3000亿的金额，行长说了，如果用的好，金额可以再增加，管够，不设上限。

  楼市降存量利率，平衡了楼市供求关系，降低了居民缩表速度，对楼市的托而不举和软着陆态度没改变。我也希望楼市可以平稳着陆。

  最大利好是股市，互换便利在不放水的前提下同时提振了股市和打压了债市，而股票回购增持再贷款则是低成本银行资金也开始步入股市。只要上市公司觉得股价和业绩不符，就可以用极低杠杆成本增持自家股票。

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