：21年公司正式发力新消费赛道，推出买鸭、约惠、消费号等立异产品，有望凭仗更多元的消费场景，提高存量用户消费频次、完成抢先同业的获客功率；2）公司经过灵犀、鹰眼、虫洞三大科技体系赋能事务全流程，运营功率有望继续提高；3）往前看，在轻财物转型趋势下，金融科技助贷渠道仅供给技术服务、不再为所放贷。”

  1.出资亮点初次掩盖乐信（LX）给予跑赢职业评级，目标价12.80美元，对应估值倍数7.3x2021e市盈率。

  2.理由如下：消费贷职业添加回归稳健，监管重构格式：1）咱们咱们都以为消费金融职业在监管结构日益完善下迈入高水平质量的开展新阶段，往前看，我国消费信贷商场仍有望在未来五年完成15%的复合增速；2）在监管逐渐清楚、助贷渠道转型轻财物的趋势下，金融机构关于助贷渠道的要求将进一步提高，咱们咱们都以为只要在获客才能、用户洞悉、运营功率以及合规/名誉等方面具有共同优势的金融科技渠道能在职业洗牌中取得金融机构的继续认可。

  3.（详见《我国消费金融职业：添加回归稳健、监管重购格式、形式决议估值》）在职业格式重塑下，怎么样看待乐信的竞争力？1）公司聚集年青优质用户，在1.2亿的注册用户中90及95后用户的占比高达73%，公司2020年活泼告贷用户数为1,290万，用户画像明晰；2021年公司正式发力新消费赛道，推出买鸭、约惠、消费号等立异产品，有望凭仗更多元的消费场景，提高存量用户消费频次、完成抢先同业的获客功率；2）公司经过灵犀、鹰眼、虫洞三大科技体系赋能事务全流程，运营功率有望继续提高；3）往前看，在轻财物转型趋势下，金融科技助贷渠道仅供给技术服务、不再为所放借款进行担保或兜底，风控才能将直接影响财物金额来历以及金融机构的协作志愿，公司风控才能在疫情期间得到验证（4Q2090天逾期率降至2.0%）；公司现在共有~100家协作金融机构，均匀资金本钱坚持稳定，其间分润形式协作金融机构22家，公司有望凭仗优异的风控才能继续取得金融机构认可，确保事务转型顺利进行。

  4.咱们与商场的最大不同？咱们咱们都以为公司凭仗稳健的运营才能、优异的风控才能、杰出的合规性以及抢先的获客功率，有望坚持本身领头羊；看好公司新消费事务的变现远景。

  5.潜在催化剂：放款量添加及新消费事务开展超预期；分润形式下的协作金融机构数量继续添加。

  7.公司当时交易于5.0x2021e市盈率；根据分部估值法，咱们给予公司信誉驱动型服务1.0-1.3x2021eP/B、其他事务（渠道型服务、在线eP/E，初次掩盖给予跑赢职业评级和目标价12.8美元（对应7.3x2021年市盈率以及6.5x2022年市盈率），对应44%上涨空间。

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