智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，银都股份(603277.SH)品类拓展+全球渠道构筑+下游需求复苏，商用餐饮设备龙头成长拐点已至。预计公司2021/2022/2023 年实现营业收入 20.38/24.31/28.00 亿元，归母纯利润是 4.10/5.35/6.55亿元。合理价值区间为 24.37-29.24元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

  海通证券指出，公司向制热设备领域拓展，研制与推动万能蒸烤箱等新品，利于公司打开成长上限与提升盈利能力。

  投资要点：行业空间大：商用餐饮设备全球市场空间广阔，组合烤箱市场规模增速较快;疫情控制向好下美国等主要地区采购需求恢复向上。2020年全球商用餐饮设备市场空间为 838 亿美元，市场空间广阔。从品类上看，19 年冰箱市场规模占比最大(超40%);组合烤箱由于功能丰富、节约空间、能耗与原材料成本，具更广阔的未来市场发展的潜力，预计 2020-2027 年全球市场规模实现9.2%复合年增长率。从需求上看，美国等区域疫情控制已逐渐向好，以美国餐厅绩效指数(RPI)为代表的各项餐饮类高频数据于在 2020 年 5月开始触底反弹，叠加快餐厅总数量上升，我们大家都认为，商用餐饮设备购臵需求有望逐步恢复、上行。

  竞争力提升：公司产品矩阵趋完善，叠加全球化渠道、产能释放，高毛利率 OBM业务出海加速。公司逐渐完备自身产品矩阵，一是立足商用餐饮制冷设备，持续进行技术改进并推出制冰机等新品;二是向制热设备领域拓展，研制与推动万能蒸烤箱等新品，利于公司打开成长上限与提升盈利能力。同时，公司在国内外已建立起较为完善的销售经营渠道与仓储，叠加泰国生产基地等产能扩建项目建设，我们大家都认为，这将加大与筑高公司在海外市场的优势与壁垒，加速其高毛利率的OBM 业务出海，产品结构的变化将削弱原材料价格变更等影响，未来盈利能力有望提升。

  成长拐点至：2021Q1 归母净利润 yoy+77.78%印证下游回暖，结构改善、出口加速趋势显现。从业绩看，公司 2021Q1 实现归母净利润 0.87亿元， yoy+77.78%，印证餐饮业等下游景气度上行;从海外拓展来看，公司外销收入占比持续提升，2020 年公司外销收入为 13.83亿元，占主要经营业务收入比例为 86.70%，同比提升4.84pct，印证公司海外业务拓展快速。我们大家都认为，随公司后续业务结构持续改善+规模化效应显著，盈利水平有望逐步提升。此外，2020年应收账款周转天数较长预计与疫情影响有关，我们预计随后续疫情影响逐步消除，公司现金流情况有望进一步转好。