者按 以下12只黑马股机构强烈推荐，分别是：中集集团劲嘉股份网宿科技海思科广百股份超图软件中电环保中华企业彩虹股份阳光城开元仪器天银机电等。
转型升级,2014 年将是收获之年:从公司发展历史来看,道路车辆业务、能源化工业务均在经历两至三年的投入期后,整合效应逐步释放;而海洋工程业务在2010 年实现对烟台中集来福士的控股后,完成了原有订单交付、重新开拓市场,目前手持合同约40 亿美元左右,另有备选合同50 亿美元左右,2014 年有望实现扭亏为盈,并进入加快速度进行发展的收获期。
欧美经济温和复苏,周期底部企稳向上:2013 年以来,美国经济保持稳健复苏态势,失业率逐渐下行;而欧洲各国也陆续走出了经济衰退,重回增长轨道。展望2014 年,受欧美经济复苏驱动的干货箱需求有望迎来温和的复苏,结合行业主动的产能控制,其盈利弹性也将体现。近期,干货箱已实现顺利提价,幅度达到$100/TEU,主要工厂反馈干货箱订单饱满。而受益于全球冷链物流发展,近期,冷藏箱业务也进入了“量价齐升”的良好状态,主要冷藏箱工厂已排产至2 季度末,其增长已清晰可见。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入61,240、72,215 和83,398 百万元,EPS 分别为0.688、0.959 和1.181 元(考虑增发,按年末的总股本摊薄计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为21.10 元。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。
随着治理结构理顺,股权激励的推出,可以给公司的增长给予更多期望,劲嘉未来将有望出现内生+外延的两轮驱动。预计公司2014~2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元,给予目标价为19.58元,上调至“强烈推荐-A”评级。
业绩略超预期,并购项目贡献利润。公司2013年实现0.74元,略超前期0.71元盈利预测。13年受限制三公消费等影响,行业增速放缓,该盈利增长难能可贵。公司13年烟标销量同比下降了8.6%,但是受益于卷烟结构调整,烟标的单价和毛利率都有所提升,使得收入同比仅降低0.7%,利润同比增长了10.17%。公司并购的重庆宏声利润增长且公司股权比例增加、江苏顺泰享有的受益期增长,投资收益贡献了1.1亿元的利润。
股权激励开启二次创业。公司近年未雨绸缪加强非烟标业务布局,14年初联手国内电子烟制造龙头合元集团,意图在电子烟市场启动之初抢得先机。此次股权激励,给出了14年-16年相对于13年20%、40%、60%的业绩增速行权条件,年复合接近20%,相对于过去两年10%左右的增速是个跃升,我们大家都认为行权条件相对合理,是公司业务多元化发展的二次创业起点。要实现这样的行权条件,烟标业务方面,公司需要延续之前的并购策略,非烟标业务方面,公司将要把握电子烟等新行业发展机遇。
治理结构改善是最大亮点。我们前期推荐公司的原因之一在于公司治理结构改善,从年报股东结构看,二股东已经在股权和经营层面全面退出,且前期萦绕三年的证监会处罚阴霾也已散去,公司未来发展显示出“天时地利人和”的迹象。我们大家都认为公司凭借优质的客户资源、加之历史上强大的行业并购整合能力,公司业绩有望通过内生、外延双轨重拾快速增长。
内生外延双轮驱动,上调至“强烈推荐-A”评级。随着治理结构理顺,股权激励的推出,可以给公司的增长给予更多期望,劲嘉未来将有望出现内生+外延的两轮驱动。预计公司2014~2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元,按照2014年PE22倍,对应目标价为19.58元,上调至“强烈推荐-A”评级。
公司2013年全年营收12亿,同比增长48%,净利润2.4亿,同比增长129%,略超我们预期。公司内控成效显著,销售费用率同比下降1%,管理费用率在今年公司加大研发投入并大幅度减少资本化率(从2012年47%降至29%)的基础上,仅上升1.4%。在公司收入与客户流量挂钩的商业模式下,未来研发费用增速有望低于收入增速,继续提升公司盈利能力。
在产品与技术方面,公司推出了移动互联网加速和安全云服务等增值产品,升级了CATM、流媒体加速平台,并完成云分发平台接口标准化和与主流云厂商的对接,为后续逐步扩大业务规模打下良好基础。
整体毛利率提高9%,其中CDN毛利率提高8%。随公司应用加速、移动加速等业务的成熟,毛利率的大幅上扬印证了我们深度报告中关于增值业务可以有明显效果地提升公司产品盈利能力的判断。而这仅是开始,与美国CDN龙头Akamai 68%的毛利率相比,公司还有极大提升空间。
一季度预告净利润同比增长230%~260%,扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长188%~218%,位于我们预期的上限。一季度业绩高企将为全年增长奠定良好基础。
维持“买入”评级。我们在近期深度报告中对于CDN市场规模的预测与另一家巨头蓝汛科技在稍后的公开交流中预测非常相近,在带宽增速赶不上流量增速的现状下,对CDN的需求将长期保持旺盛,公司目前的高增速将可持续。我们上调2014~2016年对应当前股本数的EPS至2.61元、4.13元、6.54元(对应2014年资本公积转增股本实施后的摊薄EPS为1.31元、2.07元、3.23元),复合增速63%。现价对应PEG仅为0.7,市值成长空间依然广阔。
事件:2013 年全年公司营业收入、扣非后净利润分别为9.92 亿元、4.05 亿元,同比增长23.72%、26.27%;第四季度公司营业收入、扣非后净利润分别为2.64 亿元、1.14 亿元,同比上升-2.02%、3.64%。13 年基本每股盈利为0.48 元,同比增长17.07%。
财务状况:13 年营业收入增速较快的根本原因是多烯注射液在部分省份的医保报销范围逐渐扩大、复方氨基酸18aa-7及转化糖系列(包括转化糖注射液、转化糖电解质注射液)的增长超预期(四大产品营销售卖收入均超过1亿),同时期间费用增速放缓,导致扣非净利润增速略快于营业收入增速;13 年公司的净资产收益率为29.8%,高于行业水平,主要原因是其使用独特的生产外包模式;期间内应收账款为0.18 亿,占营业收入比例为1.81%,处于行业较低水平,其原因是其对销售渠道的良好控制。我们认为:公司的轻资产、重研发的模式仍是其核心竞争力;已经获批的部分专科药或将在14 年逐渐开始销售,如恩替卡韦、盐酸马尼地平、多拉司琼等都属于大领域的准独家品种,市场上生产厂家较少;同时鉴于公司对各项财务数据的良好控制,我们预测14 年的营业收入增速应该是高于13 年,或将达到25-30%。
肝胆疾病治疗产品线)多烯市场份额较高,剂型有优势。我国市场上的多烯磷脂酰胆碱几乎由天台山和赛洛菲的合资公司所垄断,从目前的市场占有率来看,注射剂型的多烯磷脂酰胆碱以天台山生产的为主,其市场占有率约为80%,而胶囊剂型则是赛洛菲或其合资厂商占有约100%,双方的剂型差别有利于避开医院“一品双规”的限制;2)14 年多烯解限继续推进,增长或可持续。该产品超预期的主要原因有两点,第一是原研厂家赛洛菲的原研药由于受到“反商业贿赂”的影响,新市场份额下降,其次是部分省份开始解限,14 年还有可能在剩下的省份进一步推进解限,这里所谓的解限则是指多烯的医保报销范围扩大;3)恩替卡韦获批,增加产品线深度。目前公司的恩替卡韦原料药与胶囊剂型已经在2013 年4月获得国家食药监局的批准。公司本来有销售肝病治疗药物的经验,其渠道已经很成熟。对于恩替卡韦公司打算做个体产异化,预计该产品未来销量可能过亿,可以进一步丰富肝胆疾病治疗的产品线。
转化糖系列注射液14 年将继续推进医保招标。1)产品面向糖尿病患者,市场空间大。转化糖系列注射液的优点即是葡萄糖和果糖是同分异构体,体内供能时可相互转化,且不会像葡萄糖注射剂那样引起血糖波动,当金今糖尿病患者数量大幅上升,转化糖系列注射剂市场空间较大。从样本医院数据来看,目前公司生产的转化糖系列占全国31%左右的市场,当前转化糖系列的增速虽然有所下降,但仍处于较高水平,也高于发达国家的年复合增长率;2)继续推进药品进医保,或刺激销售放量。从各省的医保目录情况来看,同系列产品转化糖电解质注射液只进了十几个省份的医保,未来的增长空间还有很大。而转化糖注射液在部分省份的支付范围也在尝试扩大,这两大因素都将是转化糖系列销量上升的动力,在2014 年的表现仍值得看好,预计其增速为20%。
复方氨基酸18aa-有成为公司核心产品的潜质。1)获批厂家较少。18aa-是用于创伤的氨基酸制剂,能促进伤口的快速愈合。从目前的产品报批情况来看(截至2014 年3 月7 日),具有复方氨基酸18aa-注射液生产上市销售资格的有三菱制药(广州)、安徽富邦及辽宁海思科。除此之外,目前离获批最近的是四川科伦,处于在审评状态。2)治疗优势明显。属于治疗烫伤、创伤的唯一推荐品种。公司所产的复方氨基酸注射液(18aa-) 已经进入了9 个省的招标,招标价格维护的较好,保持在35 元/瓶以上,未来的空间很大。
研发着重于专科药领域,后备产品丰富。目前产品研发的重心逐渐由肠外营养、肝病治疗领域向补充领域肠外营养、扩大消化系统疾病治疗药物及慢性病专科药等领域扩展。在公司已经获批的产品中,80%以上都是独家或者是准独家,预计2014 年有5-10 个新药获批。已获批的产品中,盐酸马尼地平属于第三代二氢吡啶类拮抗剂,对第一代、第二代的市场替代不可避免,对比相类似的药物氨氯地平的销售情况,我们认为马尼地平未来仍有成长空间。同时考虑到目前市场上竞争对手较少,未来销售额预计上亿元。多拉司琼应该是公司未来的核心品种之一,不仅所处疾病领域的用药市场增长较快,而且目前生产获批的企业较少。从目前的各省招标情况来看,多拉司琼已经中标重庆、山东等地的招标。
估值分析与投资策略。我们预测2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别为0.61 元、0.76 元、0.97元,对应的EPS 分别为34 倍、27 倍、21 倍。公司14 年即将获批的产品约5-10 个;多烯磷脂酰胆碱注射液在各省医保解限;转化糖电解质注射液、盐酸马尼地平、复方氨基酸18aa-等产品的各省医保招标也是14 年持续增长的动力;且后备产品丰富,高效的研发、生产及销售能保证公司持续地盈利,建议投资者持续关注,维持给予“买入”评级。
风险提示:(1)新产品审批进展低于预期;(2)新产品市场推广速度低于预期。
13年业绩符合预期：公司13年实现营业收入77.60亿元，同比增长 5.59%;实现归母净利润2.22亿元，同比增长15.22%;加权平均ROE 为10.29%,较去年同期增加0.76个百分点，EPS 为0.65元，符合预期；其中，13Q4实现收入20.99亿元，同比小幅下降3.25%,实现归母净利润0.71亿元，同比上升10.55%。
品类调整+体验式促销缓解关店压力，助营收小幅增长：得益于门店结构调整和促销，公司13年省内门店实现营收77.32亿元，同比增加长9.8%;省外收入0.39亿元，同比下降62.09%,商业合计贡献收入95.31%。报告期内，公司关闭了扭亏无望的成都店和武汉店，集中精力发展省内商业，导致省外营收大幅下降；公司13年将原有GBF 北京路店转型为“广百黄金珠宝大厦”，通过品类调整致营收入显着提升；通过“一店一策”的针对性激励方案，调动门店员工积极性；积极开展“广百之夜”17小时不打烊等促销活动。商业收入之外，公司租赁业务实现营收1.42亿元，同比增长12.93%,占公司总收入的1.85%,毛利率高达74.16%。受到消费低迷、三公限制及关店的三重压力下，公司13年毛利率为19.42%,同比去年小幅减少0.18个百分点。
管理费用控制得力，净利率回升：公司13年期间费用率为14.45%,较去年同期减少0.43个百分点。一方面，人工、租赁成本致销售费用刚性上升，13年公司销售人工成本为2.7亿元，同比增长5.42%;租赁、物业管理费用合计4.2亿元，两者合计占销售费用比重达42%左右，同比上升14%,致销售费用同比增长4.51%;另一方面，高管薪酬控制致销售费用小幅下降，同比减少4.91%;其中，13年公司管理人员薪酬为0.64亿元，占管理费用的54.18%,同比下降4.37%,展现了公司管理层在行业景气度下降时期愿与公司共度“难关”的决心。得益于费用控制和次新门店的高速增长，公司13年净利润实现净利润2.22亿元，同比增长15.22%,净利率为2.86%,较去年上升0.24个百分点。
“O2O + ”，多业态融合发展。公司13年O2O 继续推进，将自有电商平台“广百网购”更名为“广百荟”，与实体店平台融合发展，打造线上线下生态圈；同时，在新河店、新一城等门店提供免费WIFI 试点，未来或推广至旗下所有门店。此外，公司今年9月出资7500万元牵头成立“广百小贷”公司，涉足业务，有利于发挥上游供应商优势，为其提供管理，13年已贡献利润214万元，预计未来收益率在20%-30%,是公司业绩新增长点。
体外资产丰富，优秀国改标的。公司前身为广州市商业局，现隶属于广百集团，实际控制人是广州市国资委，旗下拥有储运、房地产、汽贸、拍卖、度假村等资产未上市，是国企改革的优秀标的；此外，作为老牌国企，公司经营效率在行业内处于较低水平，具有较大提升空间，未来或通过引入战略投资者、股权激励等方式提升公司效率。广百作为区域性零售龙头直接受益，值得关注。
维持盈利预测，维持增持。公司09年以来快速扩张，部分次新店仍处于快速上升期，未来2-3年新增门店或迎来利润快速增长期；公司地产项目储备出租，预计每年新开2家新门店，具备持续发力的潜力；同时，公司积极推进转型，O2O稳步发展，新成立的小贷公司亦将有效的增厚公司业绩。我们预计14-16年EPS为0.74、0.85、0.98元，对应当前股价PE 为12、10、9倍，维持“增持”评级。
我们从招标网站搜集到2013年下半年超图软件和ArcGIS的中标项目。前者含中标价格的中标项目有41个，后者有16个。
超图软件的中标价格中值为112.5万元，ArcGIS产品的中标价格中值为62.06万元，前者是后者的近2倍。超图软件除提供基础平台软件以外，还提供基于自有平台软件的应用开发服务。超图软件近年来在技术上进步较快，高端GIS软件的售价较高，也有助于提高平均价格。
两家公司的产品各自在一些省份市场占有率较高。平台软件的粘性帮助平台软件厂商在一个地区或者行业获得稳定的出售的收益，也有利于该厂商逐步提高盈利能力。
国产软件似乎并未受益于社会对信息安全的关注，但是超图软件也面临机会，即通过技术创新并利用一体化服务的优势逐步扩大市场占有率。
国土资源“一张图”和数字城市是GIS软件的主要市场，两项应用占超图软件2013年下半年中标项目一半左右。中标结果显示一个县级市的“一张图”项目的报价约为130万元，数字化城市管理项目的报价约为400万元。
向下修正2014和2015年的收入预测，同时上调净利润预测。预计2013-2015年公司的收入分别为3.0、4.0和5.0亿元，净利润为5541、6400和8700万元，每股收益为0.46、0.52和0.71元。核心假设是2014年和2015年毛利率分别较上一年提高0.3%和0.7%,员工数量每年增长15%,人均薪酬上升5%。
维持“增持”评级。尽管当前市盈率较高，但是公司的潜力并没有被充分重视，即基础平台软件拥有的用户粘性可以使公司逐步提高盈利能力，地理信息在移动互联网的核心地位，与A股市场中以承接工程为主的所谓从事智慧城市业务的软件企业相比，超图软件的国土资源“一张图”和数字城市架解决方案具备更深的技术内涵和更广的应用拓展性（因此可以有更高的估值）。
公司业务保持快速增长。2013年共完成营业收入5.41亿元,同比增长48.33%;实现归属上市公司股东净利润为6907万元,同比增长20.47%。工业水处理收入4.24亿元,同比增长45.7%,业务占比达80%。公司拟每10股转增3股并派发现金1.5元(含税)。2014年1季度,预计净利润增速在10%-30%,整体经营保持稳定。
期间费用率略有上升,毛利率基本稳定。2013年,公司非工业水处理业务仍处于拓展初期,相关费用上升较大,全年期间费用为6627万元,综合费用率上升到12.26%。2013年公司营业成本为3.88亿元,同比上涨49.54%,略高于营业收入增速。综合毛利率为28.29%,比2012年下降0.58个百分点,毛利率水平基本稳定。
2014年投资要点:核电建设逐步回暖。《2014年政府工作报告》中提及要开工一批核电项目,意味着核电建设开始回暖,在国内核电安全升级的要求下,公司凭借成功案例获得订单优势会更加明显。2012年以来已获得田湾核电站、阳江核电站共4台机组水处理业务,随着未来内陆核电项目的重启,公司业务依然可保持高增长。产品服务范围逐步扩展。公司在2011年开始拓展空气治理、城市污水处理等新业务,并在2013年获得中煤蒙大脱硫除尘项目、登封旅游新城污水处理厂、南京污泥协同焚烧项目。在国家环保政策加码的情况下,有利于公司新业务拓展。
盈利预测:预计2014-2016年公司EPS分别为0.70元、0.92元、1.18元,市盈率分别为32.59X、24.87X、19.37X,估值接近行业平均水平。考虑公司在工业水处理领域竞争优势以及污水处理、空气治理等新业务拓展因素,我们首次给予“增持”评级。
公司积极促进销售，业绩显着增长。2013年，公司营业收入较上年同期增加54.77%,主要结转古北御庭、莫奈庄园、中华企业大厦、南郊中华园等项目，回笼销售资金约54亿元，其中新盘销售约44亿元，存量去化约10亿元。
公司项目储备有重大进展。2013年，公司通过竞标方式获取嘉定安亭项目，通过股权收购实现全资控股上房集团，新增开发面积约144.5万㎡，持续经营能力得到明显改善。
公司财务管理加强，资金成本有效降低。2013年，公司通过长贷换短贷、低息贷换高息贷、银行贷款换信托借款等方式有效降低资金成本，同比上期降低近1.5%。同时申请发行公司债，2013年公司债的发行申报已获中国证监会受理。
国企改革或给公司带来新的机会。公司大股东上海地产（集团）有限公司是上海国资委下属企业，拥有很多优质资源，目前上海正在推行国资改革，大股东很可能将优质资源整合、注入，公司未来发展值得期待。
结论：公司属于老牌国有房企，国企改革或给公司带来新的机会。公司做房地产近60年，在消费者中有良好的声誉，未来发展前景较好。2013年，公司业绩显着提高，综合资金成本有效降低。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是71亿元、81.2亿元和92.3亿元，归属于母公司净利润分别为7.08亿元、8亿元和9.02亿元，每股收益分别为0.46元、0.51元和0.58元，对应PE分别为14.04、12.43和11.02,首次给予公司“推荐”评级。
上交所于3月12日同意了公司撤销退市风险警示的申请,公司股票将于2014年3月14日起复牌并撤销退市风险警示。证券简称由“*ST彩虹”变更为“彩虹股份”,股票交易的日涨跌幅限制由5%变更为10%。
成功摘帽,新的征程:公司2013年已将传统业务逐步剥离,到2014年,公司将基本全为玻璃基板业务贡献收入,抛去了包袱,轻松上阵。另外,公司摘帽也为公司融资提供了可能,公司目前产线进展顺利,公司年报也提及会在合适的时机进行8.5代线代线资金需求较大,成功摘帽也为公司业务的继续发展提供了可能。
推荐彩虹的逻辑:1)2013年公司G5、G6已逐步实现量产并批量供货,良率稳定,看好公司技术复制;2)公司背靠CEC,未来在国际合作方面会具有一定的优势,公司年报也提及会适时推进对盖板玻璃及8.5代液晶基板玻璃的开发和立项;3)从2012年4月政府提高进口面板关税以及2013年底提高6代线以下玻璃基板关税可以看出,政府扶植大陆液晶显示产业链意愿非常强烈,我们大家都认为公司获得政府的持续支持是大概率事情。
盈利预测与评级:随着大陆逐渐成为全球重要面板生产基地,国产玻璃基板的进口替代是必然趋势。我们看好公司在大陆玻璃基板行业的地位及未来进入8.5代线的前景,维持公司“增持”评级,预计2014至2016年EPS为0.20、0.52、0.78元。
公司与星网锐捷合资企业,共同进军智能家居、社区服务市场,可以有效整合房地产项目、智能家居终端、互联网技术以及现代化的社区服务资源,建立云数据大服务平台,打造全新的社区运营商,将服务周期从开发过程延伸至生活居住,从硬件设施和软性服务两方面共同提升公司房地产主业价值,延伸公司产业链,开拓新的利润增长点。
星网锐捷是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商,以BTOB传统主业(企业网设备+云计算)为公司带来稳定成长;随着K米产品的推广,公司在O2O平台开发储备坚实的开发及运营经验,为进军智能家居及社区服务领域奠定了坚实的基础。
公司去年年实现签约销售额175亿,同比2012年的70亿,增幅超过200%,跻身房企销售排行榜单前30,排名第29位。今年是公司销售规模快速增长的第三年,全年总货值将会超过450亿,截止目前已经完成销售近50亿(13年上半年78亿),预计2014年公司有望完成300亿销售。
今年以来销售持续高增长,14年业绩预计增长近100%。公司积极进行产业链拓展进入智能家居领域,提升物业总体服务能力以对主业形成协同效应,我们认为公司有可能未来进一步延伸产业链,以更好的服务主业。
事件：公司官网发布消息：公司已中标多个燃料智能化建设项目，包括国电安顺发电有限公司、国电怀安热电有限公司、国电霍州发电厂和国电衡丰发电有限责任公司等。此外，公司在国电怀安电厂试运行的智能全自动制样系统顺利通过国家煤炭质量监督检验中心认证。
燃料智能化百亿市场大幕拉开，进度快于预期。我们原预计燃料智能化市场将于14年下半年启动（详见报告《燃料智能化行业深度研究：燃料智能化百亿蓝海市场启动在即，开元仪器领先优势明显，建议买入》），但截至3月中旬，公司已收获4家电厂的项目订单，进度快于预期，逻辑初步得到市场验证。从行业调研情况去看，国电集团第一批约30-35家（含5家试点）电厂将于4月份完成大部分招标工作，预计公司可拿到8-10家订单。并且国电集团要求2015年底全面完成旗下电厂的燃料智能化建设。此外，大唐集团或也将于4月份启动第一批电厂招标，计划2-3季度完成60-65家电厂的招标工作，我们预计公司可以拿到约15家订单。
公司技术优势显著。公司全自动制样设备系行业内首家通过国家煤质监督检验中心认证的系统，并且该系统是目前市场上唯一可实现自动除铁、输送、称重、破碎、缩分、干燥、制粉、弃样回收、留样转运及全水分、存查、一般分析试验样品的自动封装喷码功能的系统。我们再次强调公司的技术优势明显：公司是目前国内唯一一家同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业，并且拥有独立的软、硬件开发技术。公司在技术、经验、资金面以及产能（预计新厂区10月左右可完成投产准备，届时自动化采、制样设备产能将达到200台/年和100台/年）等方面综合实力领先于其他竞争者。
上调盈利预测，重申买入。燃料智能化市场推进进度快于预期，预计14年燃料智能化市场业务将会增加公司营业收入约7000万元，上调公司盈利预测，预计2014-16年公司可实现营业收入3.25、4.05和4.96亿元，归属上市公司净利润分别为0.62、0.80和0.96亿元，三年盈利复合增长率35%,对应当前股本EPS分别为0.69、0.89元和1.07元/股（原0.63/0.78/1.02元/股）。
公司当前市值仅20亿元左右。我们大家都认为市场对燃料智能化领域了解程度较浅，以及仍将公司看做传统煤质检测设备商，从而低估了公司后期的成长性。随着订单的落实，公司业绩或将持续超出市场预期，未来几年公司的盈利增长将处于加速阶段，重申买入评级。
事件：报告期内，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长23.54%;归属于上市公司股东的纯利润是1亿元，同比增长25.34%。
根据产业在线年基本持平。公司产品主要包括起动器、吸气消音器、过载保护器和电器接线盒，属于冰箱配件厂商。在整个行业增长停滞的情况下，公司收入和净利润均取得了20%以上的高增长，远超行业中等水准。
但是公司四季度收入增速22.66%,净利润增速-3.33%。因为受节能惠民政策的退出，公司的高毛利产品无功耗起动器在四季度下滑30%以上，影响了公司的盈利能力。
201 3年公司在起动器类产品市场占有率达到28.34%,其中无功耗起动器市场占有率达到1 3.5%,未来还有较大提升空间。虽然冰箱行业新的能效标准出台时间尚不确定，但是从美菱等厂商大力推广的智能冰箱来看，节能也是卖点之一，公司无功耗起动器在经历一段时间低谷后将恢复增长。
公司开发的迷你型整体式PTC起动器自2013年下半年开始供货，进一步节约了材料，降低了成本，同时提高了毛利率。公司还积极开拓现有产品在大功率商用制冷压缩机和车载冰箱压缩机等新领域的应用，主要客户为SECOP公司（原丹佛斯压缩机有限公司）。
欧美市场的变频冰箱比例接近70%,日本市场几乎为100%,中国当前占比不到5%,根据中国家电产业技术路线%。
公司的变频压缩机控制器经过多年的开发推广，2013年底已进入小批量生产阶段，并逐步开始与客户建立配套供货关系。预计2014年销量30万个以上，销售额4000万元以上。随市场销售的逐步上升，公司将来有可能在该产品的生产设备上进一步的投入。
结论：冰箱行业的节能化、变频化空间很大，公司作为上游零部件厂商通过积极的研发储备，将充分受益于行业升级带来的市场空间。我们预计公司2014年、2015年eps为1.24元、1.51元，对应PE为26倍、21倍，维持“强烈推荐”评级。
